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　　微软：收入利润均超预期，Azure云业务加速增长。Azure及其他云服务营收同比增长39%，超越彭博一致预期（34%），公司表示Azure的年度营收突破750亿美元。微软预计FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，2026财年的资本支出增速将相较于2025财年有所放缓，且上半年资本支出增速将高于下半年。

　　META：AI推动核心广告业务增长，上调全年资本支出指引。Instagram广告转化率提升约5%，Facebook提升约3%，目前已有相当比例的广告收入来自应用了生成式AI功能的广告活动。上调全年资本支出预期660亿至720亿美元之间，前值为（640亿至720亿美元），以中值计算，同比增长约为300亿美元

　　亚马逊：AWS营业利润率不及预期，全年资本支出水平维持高位。AWS目前的年化收入运行率超过1230亿美元，但AWS运营利润为102亿美元，营业利润率较Q1的39.5%环比降至Q2的32.9%，大幅不及一致预期（35.4%）。公司表示，二季度的资本支出水平可作为今年下半年季度资本投资率的参考。

　　Vertiv：订单势头保持强劲，上调全年指引。订单势头持续强劲，第二季度有机订单同比增长约15%，环比增长11%。截至2025年6月30日的过去十二个月（TTM）有机订单同比增长约11%。公司积压订单增长至85亿美元，订单出货比（book-to-billratio）约为1.2倍。公司上调全年指引，预计净销售额指引提5.5亿美元至100亿美元，预计有机增长约24%。

　　ROBOLOX：多款热门游戏推动业绩增长，大幅上调全年指引。2025年2季度日活跃用户（DAUs）为1.118亿，同比增长41%。用户互动总时长为274亿小时，同比增长58%。月度独立付费用户（MUPs）创下历史新高，达到2340万，同比增长42%。上调全年收入指引43.90亿至44.90亿美元（前值为42.9-43.65亿美元），预计Bookings为58.70亿至59.70亿美元（前值为52.85-53.6亿美元）。

　　Figma：年内最大美股科技IPOFigma上市，首日涨超250%。设计软件制造商Figma股票在纽约证券交易所上市，首日股价从IPO定价的33美元上涨至至收盘时的115.50美元，涨幅超过250%，创下了近三十年来美国市场上融资超过10亿美元公司的最大首日涨幅纪录。截至2025年一季度，Figma月活跃用户超过1300万，其中约三分之一为非设计师。

　　智普：GLM-4.5发布，面向推理、代码与智能体的开源SOTA模型。GLM-4.5首次在单个模型中实现将推理、编码和智能体能力原生融合，以满足智能体应用的复杂需求。在12项评测基准中，其综合平均分位列全球第三、国产第一、开源第一，在Agentic、Reasoning、Coding等专项基准中表现突出。

　　海外AI：1）AI算力：科技巨头Capex全线上修，AI基础设施高景气持续演绎。微软FY26Q1Capex指引达300亿美元，谷歌将全年Capex从750亿美元上调至850亿美元，Meta也将全年Capex指引区间上调至660–720亿美元，均显著高于市场预期，进一步验证AI算力需求维持高景气度。我们认为GPU、ASIC等底层算力需求仍在加速释放，资本开支高增长趋势有望持续延续。建议重点关注：【英伟达】【Marvell】【博通】【VERTIV】等AI算力基础设施受益标的，以及资本开支持续上行背景下的【微软【Oracle】等核心云厂商。2）大厂AI商业化持续兑现，token快速增长反映真实AI需求。微软Copilot系列月活超1亿，AI功能月活跃用户数超8亿；AI持续赋能广告业务增长，Instagram广告转化率提升约5%，Facebook提升约3%，目前已有相当比例的广告收入来自应用了生成式AI功能的广告活动。我们认为科技巨头已从模型能力构建阶段过渡至以AI驱动核心业务增长阶段，形成正向闭环，验证AI商业化具备可持续性。建议持续关注大厂商业化兑现能力，【微软】【谷歌】【Meta】仍是AI全栈布局最具代表性的受益者。3）AI应用：Figma上市引爆市场热情，应用价值重估窗口已开启。Figma上市首日收涨250%，成为AI设计创作软件资本化的重要里程碑。此次上市热度不仅体现出市场对其产品力和商业模型的高度认可，更反映出投资者对AI垂类应用场景的广泛看好。在大模型能力快速演进、推理成本持续下行的背景下，AI应用层正迎来“产品迭代+商业闭环”的共振时刻。特别是在具备高留存率、高增长性、强协作属性的SaaS应用中，AI能力成为放大价值的关键变量。建议关注具备持续增长潜力的AI垂类应用公司，如【Figma】【Adobe】【Duolingo】等，以及在企业级AI应用中商业化领先的【Salesforce】【ServiceNow】【Snowflake】【Palantir】。

　　中国AI：本周我们观察到中国AI板块延续模型与应用双线共振的积极趋势。一方面，国产模型能力持续进化。继Kimi K2与阿里千问后，智谱AI发布GLM-4.5大模型，为面向推理、编码与智能体任务融合优化的通用开源模型。该模型在12项主流评测中综合排名全球第三、国产第一、开源第一，在Agentic、Reasoning、Coding等专项能力测试中表现尤为突出。我们认为，GLM-4.5作为又一国产开源SOTA模型，展现出国产大模型在推理效率、任务能力与智能体集成方向的持续突破，有望推动智能体类应用在C端与行业侧进一步落地，强化中国AI生态的内生动力。另一方面，随着Figma作为年内最大美股科技IPO上市，首日大涨超250%，充分反映市场对AI应用产品的高估值溢价预期。我们认为，在国内AI产业链技术不断成熟的背景下，Figma上市热度与海外财报对AI商业化预期的抬升，将对中国AI应用板块形成显著情绪提振，有望推动中国AI公司估值重估。我们建议重点关注两类标的：（1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，建议关注【阿里巴巴】【腾讯】【百度】【小米】（与汽车、电子组联合覆盖）【快手】【美团】（与商社组联合覆盖）；（2）具备模型或应用能力的AI生态企业，建议关注【第四范式】【商汤】【美图公司】（与计算机组联合覆盖）【京东健康】（与医药组联合覆盖）【阿里健康】【涂鸦智能】【金山软件】【粉笔】(商社、轻纺教育组联合覆盖)【知乎】【KEEP】【汇量科技】等