交易所,交易所排名,交易所排行,加密货币交易所排行榜,加密货币是什么,加密货币交易平台,币安交易所,火币交易所,欧意交易所,Bybit交易所,Coinbase交易所,Bitget交易所,交易所排行电动化、智能化及网联化正成为我国汽车产业的战略发展方向，作为汽车产业链的重要组成部分，汽车电子在汽车产业变革中具有引领性作用。根据中投顾问产业研究中心统计，汽车电子占汽车成本比例将由2020年的34.32%提高至2030年的50.00%。

　　芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，覆盖车身、智能座舱、智能驾驶等多个功能域。上交所网站显示，公司主板上市申请于2025年6月20日获得受理，完成两轮审核问询后，将于1月20日接受上市委审议。

　　2022年至2025上半年，埃泰克交出了营收、净利润双增长的成绩单，不过，对比同行业可比上市公司，其业绩规模始终排名在25开外，主板适格性略显牵强。以及，应收款项金额持续增长、应收账款周转率下降、坏账损失直线飙升，无一不在暗示着埃泰克盈利质量正面临冲击。

　　另外，公司客户结构高度集中，对股东客户奇瑞汽车的依赖程度更是与日俱增，2024年超半数营收皆系于彼。2022年至2024年，智能座舱域电子产品销售收入从4.90亿元暴涨至12.44亿元，但是“以价换量”及客户年降政策的双重压力下，该业务毛利率陷入逐年下滑的窘境，而奇瑞汽车正是此番困局的主要因素之一。

　　同时，埃泰克2023年末经营活动产生的现金流量净额升至2.42亿元，超出2022年末数值三倍以上，2024年末也保持在2.54亿元的较高水平。公司整体呈现出可观的增长势头与稳健的现金流，然而进一步探究其行业市场地位、客户分布结构以及坏账损失等财务数据时，一些不容小觑的风险逐渐浮出水面。

　　招股说明书显示，埃泰克8-9成收入来自车身域电子产品和智能座舱域电子产品。2022年至2024年，车身域电子产品销售收入从11.92亿元升高至19.13亿元，智能座舱域电子产品销售收入从4.90亿元暴涨至12.44亿元。

　　主营产品收入增长固然重要，但埃泰克拟登陆深交所主板，是否具备该板块所要求的“行业代表性”更是重中之重。

　　行业划分上，埃泰克属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”，其选取了76家主要产品包含汽车电子产品的A股上市公司。2022年至2024年，同行业上市公司营收平均数在113-138亿区间，净利润平均数在5.6-6.5亿区间，埃泰客在营收、净利润方面的排名均在25开外（下图）。

　　在陈述市场地位时，埃泰克埃泰克引用了高工智能汽车研究院的统计数据：2024年，在中国市场自主品牌乘用车车身BCM（含区域控制器）份额为25.50%，连续三年排名第一；在中国市场乘用车前装标配遥控实体钥匙份额为13.83%，排名第一；在中国市场自主品牌乘用车前装标配座舱域及显示屏总成的份额为6.41%，排名第三。

　　不过在首轮审核问询函中，这份十分出众的排名便遭到了交易所“引用排名数据的准确性及权威性”的质疑。从公司回复的“发行人引用排名数据与具体产品的对应关系”来看（下图），实际上，其上述排名第一的各项产品的整体市场规模并不大，分别为102亿、28亿、200亿。

　　这也解释了，为何公司业绩增速如此迅猛，但规模上与同行平均值还存在着巨大差距。同时，以上三种细分产品较小的市场规模意味着增长空间有限，而埃泰克目前的市占率已处于排名第一或第三的较高水平，未来想要通过大幅提升市场份额来推动业绩增长的难度较大。

　　另外，报告期内，埃泰克对前五大客户的合计收入分别为15.91亿元、24.29亿元、29.25亿元和11.83亿元，占各期营收比例分别为73.16%、80.89%、84.38%和77.75%，客户集中度较高且隐隐有上升之势。

　　上述趋势的形成，与埃泰克对其长期以来的第一大客户奇瑞汽车的依赖度愈发加深有直接关系。2022-2024年，公司对奇瑞汽车的销售占比分别为27.60%、35.21%、53.89%，2024年末已突破50%这一警戒线。

　　需要注意的是，奇瑞汽车加大与埃泰克合作背后，双方关系远不止业务往来这一层。

　　2002年，奇瑞汽车在芜湖市政府的支持下启动“招商引智”项目，引入汽车零部件的技术专家，并合资设立相关汽车零部件企业。在此背景下，CHEN ZEJIAN团队接受奇瑞汽车及芜湖经开区管委会的邀请，与其合资创立了埃泰克。截至目前，奇瑞汽车下属企业奇瑞股份持有埃泰克2013.84万股，持股比例为14.99%。

　　埃泰克自创立至后续演进，其发展轨迹与奇瑞汽车始终交织缠绕，这必然引得监管关注。入股和采购是否具有关联性、同行业可比公司是否存在关联销售占比较高的情况，以及埃泰克业务独立性、交易公允性等问题皆是监管问询要点。

　　公司回应称，奇瑞汽车向其采购与奇瑞股份投资入股不存在直接相关关系。然而，被埃泰克列为同行业可比公司的德赛西威、均胜电子、华阳集团、经纬恒润，2022-2024年关联销售占营业收入的比例仅在0.01%-9.00%的范围内，对于埃泰克53.89%左右的数据悬殊巨大。

　　埃泰克表示“同行业可比公司不存在整车主机厂作为其关联方，因而其关联销售占比较低”，并列举了竞争对手联合汽车电子有限公司，该企业重要客户中联汽车电子有限公司(上汽集团控制)为其持股49%的中方股东，以此说明与奇瑞汽车关联交易占比较大的合理性。

　　然而，联合汽车电子有限公司作为上汽和博世的合资企业，并非上市公司，埃泰克列举其作为佐证，明确缺乏可比性和合理性。

　　尤其需要关注到的是，2022年至2024年，埃泰克占奇瑞采购额比例分别为0.78%、0.88%和0.94%，始终未突破1%的关键阈值，相互依赖程度显然不对等。况且，奇瑞股份及其关联方投资的立讯精密、芜湖盟博科技有限公司、安徽阿法硅新能源共性技术研究院有限公司等存在与埃泰克主营业务类似的竞争业务。

　　埃泰克或许想要凭借奇瑞汽车这个关联方客户来表明其未来业绩的保障性，但上述事实面前，不仅未能有效证明其在奇瑞汽车供应链中无可动摇的核心地位，反而透露出业务份额被替代的高风险性。

　　智能座舱域电子产品毛利率大幅下降，坏账损失从1561万元骤升至5432万元

　　据招股说明书披露，报告期内，埃泰克主营业务毛利率分别为14.85%、16.13%、17.08%和17.67%，呈平稳升高态势。但是，聚焦到主营产品上，最近几年收入猛增的智能座舱域电子产品，毛利率从2023年的13.54%下滑至2025上半年的7.28%，几乎砍半。

　　埃泰克表示，2024年毛利率下降到10.79%是受单位成本大幅升高影响，2025上半年进一步下滑则是受下游客户年降政策影响。对比同行业可比公司智能座舱域电子产品各期分别为20.38%、20.02%、19.34%、19.40%的毛利率均值，埃泰克“以价换量”的强竞争策略确实奏效，但是这样的内卷竞争能持久么？

　　《华财》注意到，2025年1-6 月，公司对奇瑞汽车销售智能座舱域电子产品的毛利率由2024年的10.05%骤降到4.60%，对其他客户毛利率则由12.34%微升至12.71%(下图）。由此可以知晓，导致埃泰克智能座舱域电子产品2025上半年毛利率大幅下降的年降客户就是奇瑞汽车。

　　招股说明书显示，埃泰克的智能座舱域电子产品主要围绕提升用户的驾驶安全和驾乘体验展开，具体产品包括数字仪表、车载显示屏、智能座舱域控制器、车载增强实景抬头显示器等。

　　数据显示，埃泰克车载显示屏占奇瑞汽车配套车型份额继2023年105.85%的高峰后突遭腰斩，2025上半年仅为15.69%。

　　以及，数字仪表占奇瑞汽车配套车型份额持续走低，2025上半年已不及2022年（38.63%）的一半，为15.04%；域控制器2025上半年占配套车型份额也不如2024年，透露出衰退迹象（上图）。

　　整体来看，埃泰克虽然主营业务毛利率整体呈增长态势，但占公司三成左右收入的智能座舱域电子产品正面临严峻的盈利挑战，而带来这一考验的正是股东客户——奇瑞汽车。未来这部分业务的盈利状况若无法有效改善，可能会拖累整体业绩表现。

　　另一不容忽视的事项是，2022年末至2024年末，公司应收账款账面余额分别为7.45亿元、10.81亿元、12.21亿元，逐年攀升，而且各年分别有1573.50万元、1561.59万元、5432.54万元被计提为坏账损失。

　　对于2024年应收账款坏账损失高达五千多万，埃泰克解释称，主要是对合众新能源汽车股份有限公司、成都大运汽车集团有限公司运城分公司的应收账款全额计提坏账准备所致。

　　需要注意的是，2022年末至2024年末，公司应收账款按单项计提坏账准备的金额占应收账款坏账准备比例分别为37.28%、23.18%、47.12%，2025年6月末进一步升高至48.16%。要知道单项计提适用于个别高风险客户，相应欠款收回概率渺茫，意味着埃泰克坏账风险正急剧上升。

　　除了应收账款金额较高，公司应收票据及应收款项融各期数值也逐渐走高，2022-2024年末分别为1.35亿元、2.59亿元、3.20亿元。

　　此外，埃泰克应收账款周转率从2022年的3.59次/年，降至2024年的3.01次/年，而同行业可比公司平均值却始终在3.87-4.62次/年之间。

　　考虑到埃泰克应收款项显著增高、应收账款周转率下滑，以及单项计提坏账准备比例提高、2024坏账损失暴增，公司资金回笼存在恶化迹象，投资者需对其盈利质量抱高度警惕。

　　声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。